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套管技术

电动化势不可挡,龙头业绩大超预期【安信电新·周观察·1027】

1

宁德时代(动力电池龙头)

2

平高电气(特交GIS龙头)

3

国电南瑞(能源碎片化下的电网安全龙头)

4

正泰电器(户用光伏和低压电器龙头)

5

金风科技(技术与市场领先风电龙头)

行业观点概要

新能源汽车

电动化势不可挡,龙头业绩大超预期

特斯拉Q3业绩大超预期,国产化值得期待。10月25日,特斯拉较以往惯例提前一周发布Q3财报。销量方面:公司实现交付56065辆Model 3,环比增长203%,交付27710辆Model S和 Model X,环比增长24%。生产方面:Q3平均每周生产4300辆Model 3,最后一周生产了5300辆Model 3,用于生产Model 3的劳动时长环比下跌30%,并首次低于Model S和X的工时,表明Model 3生产系统已经趋于稳定。财务方面:公司实现营收68.24亿美元,同比增长128.6%,环比增长70.5%,GAAP净利为5.16亿美元,2017年同期亏损6.71亿美元,大超市场预期,这是特斯拉上市以来第三个实现盈利的季度;其中汽车业务实现营收60.98亿美元,同比增长158.1%,环比增长81.6%,GAPP标准下,汽车业务毛利率由Q2 的20.6%提升至25.8%,主要系Model 3产线日渐成熟,产量大幅提升而摊薄制造成本。Q3自由现金流为8.81亿美元,达历史最高,主要系Q3资本开支缩减至5.1亿美元,好于市场预期的6.13亿美元,也好于Q2的6.1亿美元。产能规划:根据《特斯拉上海超级工厂项目(一期)环境影响评价公示》,特斯拉上海超级工厂(一期)项目选址位于上海临港重装备产业区,总占地面积为86.49万平方米。项目建成后,生产车型包括Model 3和Model Y车型,目标年产25万辆纯电动整车。

CATL三季度业绩喜人,全球龙头地位稳固。10月25日,CATL公布2018年三季报,1-9月份公司实现营收191.36亿,同比增长59.85%;实现归母净利润23.79亿,同比下降7.47%,主要原因系去年转让普莱德股权取得的处置收益影响;扣非净利润为19.85亿,同比增长88.71%。其中,3Q公司实现营收97.76亿元,同比增长72.23%;实现归母净利润14.68亿元,同比增长93.25%;扣非净利润为12.88亿元,同比增长137.92%,大超市场预期,主要系报告期内公司市场份额进一步提升,出货量大增,现金流改善以及IPO带来财务费用改善,公司议价能力强产品价格坚挺,同时产品成本结构得到显著改善。

大众MEB平台工厂开工,产能规模高达30万辆。上汽大众新能源汽车工厂开工仪式也于近期在安亭举行。项目总投资170亿元,计划于2020年建成投产,规划年产能30万辆。工厂总建筑面积约61万平方米,具备冲压、车身、油漆、总装和电池装配车间,以及高架立体仓库、试车道等功能分区。新工厂将在专为电动汽车打造的MEB纯电动车平台上进行生产,采用基于工业4.0的生产网络架构,提升自动化率和劳动生产率。工厂采用1400多台工业4.0标准机器人,其中车身车间拥有约1000台机器人。MEB纯电动平台是大众首款为大规模生产而开发的纯电动汽车模块化平台。平台采用创新的平板式电池模组布置方式,使车辆具有更长的轴距和更短的前后悬,带来更动感的车身比例与更宽敞、更多样性的车内空间。此外,电池组具有极强扩展性,根据车辆用途调整驱动力水平,最高可达550公里以上长续航里程。基于MEB平台的纯电动产品计划将于2020年下半年起陆续投产。

一汽获得万亿银行授信,有望发力新能源领域。10月24日,中国一汽微博公众号发布消息称,中国一汽与国家开发银行、中国建设银行、中国工商银行等16家银行签署战略合作协议,各家银行提供给中国一汽意向性授信共计10150亿元。一汽表示,未来还将与各银行在新能源、智能网联等新业务上展开合作,将来将发力新能源汽车领域,这对推动我国新能源汽车产业发展构成利好。

风电&光伏

前三季清洁能源发电增速最高,下个10年迎来风电光伏建设高峰

近日,国家统计局发布前三季度能源供需情况,前三季度我国能源供需延续稳定态势,能源消费结构继续优化,节能降耗扎实推进。其中,电力生产延续上半年较快增长态势,发电量增长7.4%。水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源发电增长8.9%,高于全部发电增速1.5个百分点,占全部发电的比重为26.7%,比上年同期提高0.4个百分点。能源消费结构继续优化。经核算,前三季度全国能源消费总量同比增长3.4%,与上半年持平。天然气、水电、核电、风电等清洁能源消费占能源消费总量比重比上年同期提高1.3个百分点,煤炭消费所占比重下降1.5个百分点。另外,近期《中国可再生能源展望2018》发布,随着发电经济性的提高,下个10年中国将迎来光伏与风电大规模建设高峰,新增光伏装机容量约80-160 GW/年,新增风电装机约70-140 GW/年,到2050年,风能和太阳能成为我国能源系统的绝对主力。

观点更新:光伏——前三季度装机同比下滑,海外市场带动需求。近日,2018首届中国光伏产业领跑论坛举行,根据中国光伏行业协会副理事长兼秘书长王勃华的分享,1-9月我国光伏新增装机34.5GW,同比降低20%。其中集中式光伏装机17.4GW,同比降37%;分布式装机17.14GW,同比增12%。出口方面:1)今年1-9月光伏(含硅片、电池及组件)的整体出口额为121.3亿美元,同比增长19.4%;2)硅片和电池片出口额同比下降,但出口量同比增长;3)组件出口量34GW,约为产量的61.9%,已超过2017年全年出口量。尽管国内市场需求减弱,但海外新兴市场、欧洲市场正在拉动出口需求。从全球范围视野分析,光伏发电成本不断下降,已在多个国家/地区低于常规能源,光伏市场正在被激发,国外市场需要得到重视。

观点维持:对于国家能源局发布的《可再生能源电力配额及考核办法第二次征求意见稿》,我们认为其从风电、光伏的长期发展,具体点评如下:

强制约束,保障可再生能源消纳,风光空间广阔。配额制,即对各省级行政区域全社会用电量规定最低的可再生能源电力消费比重指标,将可再生能源电力消纳上升为国家级别的约束性指标,其目的在于促进可再生能源的消纳利用,有效缓解目前严重的弃水弃风弃光问题。征求意见稿中的非水可再生能源指的是风电、太阳能发电、生物质能发电、地热能发电、海洋能发电等,其中,风电和光伏占据绝大部分,我们将全国各省2017年风电和光伏发电量占本省发电量的比重与此次配额制的目标进行对比发现,中东部地区配额指标明显提高,这意味着,配额制的实施将极大地促进风电和光伏等非水可再生能源的消纳,有效缓解目前的限电问题。另外,我们根据2017年各省的用电量,假设按照年均5%的增速,同时风光平均利用小时数为1500,测算出距离2020年风光合计还有最低240GW的装机空间。

配额义务主体更加广泛,配合监督考核措施保障配额制目标的完成。与此前第一版征求意见稿相比,新版意见稿对配额义务主体做了进一步细化,明确六类配额主体 1)国家电网公司、南方电网公司所属省级电力公司 ;2)各省级及以下地方人民政府所属地方电网企业;3)拥有配电网运营权的售电公司;4)独立售电公司;5)参与电力直接交易的电力用户;6)拥有自备电厂的企业,并对各类主体实行不同的可再生能源配额指标。对于超额完成配额指标的省级行政区域,国务院能源主管部门增加其年度可再生能源电力建设规模指标;反之,对于未达到配额指标的省级行政区域,国务院能源主管部门将约谈省级能源主管部门,或采用通报方式予以督促,暂停或减少其化石能源发电建设规模。如果是某个配额义务主体未完成指标,则面临配额补偿金的缴纳。配额义务主体的扩大配合明确的奖惩措施,使得用户侧消纳的责任更加清晰,可以有效解决消纳问题。

保障收购结合绿证,保障电站盈利水平且有助于缓解现金流。文件中提到,未核定保障利用小时数的地区以及核定保障利用小时数且在保障小时数以内的部分是采取全额收购的。保障性收购部分的电量,对应绿证随之转移;保障收购以外的电量若参与市场化交易,如果交易电价里不包含绿证价格,则绿证可在配额义务主体间进行交易,同时在拨付补贴时按等额替代原则扣减绿证交易收益,这也意味着此前市场一直担忧的存量电站补贴不会削减。在保障性收购与绿证的配合下,一方面电站的盈利水平可得到保障,另一方面业主也可以通过出售绿证缓解现金流,可谓一举双得。

投资建议:风电重点推荐金风科技、天顺风能;光伏重点推荐正泰电器、通威股份、隆基股份、阳光电源林洋能源等。

电力设备&工控

首条特直获批准,继续推荐特高压

2018年10月25日,青海-河南±800kV特高压直流输电工程正式获得发改委核准,投资额226亿元,成为9月7日国家能源局批复的14条线路中首条放行的输电工程。首条线路正式落地,核准节奏正式开启:此前市场普遍对14条线路的核准节奏有顾虑,此次核准给予市场一颗定心丸,我们预计3直6交项目将在18Q4陆续核准开工,其余4直1交将在19年核准开工。集中建设潮即将到来,主设备企业显著受益:获批14条线路预计总投资2000亿以上,预计将释放468亿元主设备订单。从交付节奏看,19/20年将是设备厂交付高峰,一般项目开工3-6个月即进入产品交付阶段,主设备企业将迎来新一波的业绩上升期。

特高压研发与应用,中国后来居上。输电电压等级已由最初的13.8kV逐步发展特高压交流1000kV和特高压直流±1100kV,特高压适合长距离大规模电力传输。特直和特交应用场景不同,配合使用共同构成输电骨干网架。我国已实现特高压输电工程大规模商业化应用,并在核心技术上实现全面国产化。目前,已建成投运21条特高压线路,还有3交2直和苏通GIL综合管廊等6项特高压工程在建。

特高压是契合中国国情的电力超级快递。我国能源资源禀赋与负荷呈现典型的逆向分布,70%以上能源需求占比主要集中在中东部地区,80%以上能源资源则主要集中在“三北”以及西南地区,并且两者之间相距1,000-4,000公里。特高压输电工程提升了跨区输电能力,已成为我国电力领域的“超级快递”。国家电网辖区的跨区输送电量从2010年的269亿kWh快速增加到2017年度的2,326亿kWh,跨区输电量占辖区发电量的比重已达到4.3%。可再生能源同样面临严重的消纳调配问题,随着2016/17年12条特高压工程陆续投产的拉动,2018年上半年三北地区的率风率和西北地区的弃光率分别下降到9.5%和12.1%。

拉基建稳增长大背景下,第三轮特高压集中建设潮即将到来。获批的14条线路预计总投资规模在2,000亿以上,预计将释放约468亿元主设备订单。从核准节奏来看,2018/19年将是核准大年,2018年核准开工的特高压项目将达到11条,创历年特高压线路审批条数之最。从落地节奏来看,2019/20年将是设备厂交付高峰,一般在项目开工3-6个月即进入产品交付阶段。特高压主设备相关企业也将迎来新一波的业绩上升期。

特高压工程大规模建设,核心装备是关键。我国特高压设备企业已形成自具备主知识产权的研发体系和核心制造能力,设备国产化率达到90%以上,特高压交流电压成为国际标准。我们领先于国外电工装备企业在1000kV特高压交流GIL管廊、1500MVA特高压变压器、±800kV、±1100kV特高压换流变、换流阀、穿墙套管等设备领域取得率先突破。特高压交流中的关键设备是变压器和GIS,特高压直流关键设备主要包括换流变压器,换流阀,控制保护系统和平波电抗器等。特高压主设备产品技术门槛高,市场集中度高,主要的参与企业包括国电南瑞、平高电气、许继电气、特变电工和中国西电等。 

投资建议:重点推荐技术领先的特高压主设备龙头企业。从订单规模测算及各家的市占率来看,这14条线路将给这些企业带来10%以上的营收弹性。考虑到特高压设备毛利率净利率水平均远高于高压和中低压电气设备,预计带来的利润弹性会更高。基于过往电网基建对特高压相关公司的影响来看,每一波特高压建设高峰都伴随着相关公司经营业绩的大幅提升和股价的快速上涨。我们重点推荐:平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电和特变电工。

行业重点新闻

新能源汽车

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辽宁大连市出台十三项措施 助推优化电力营商环境

《浙江省进一步加强能源“双控”推动高质量发展实施方案(2018-2020)》印发

龙源振华江苏大丰H7海上风电项目19分钟顺利沉桩

《中国可再生能源展望2018 》:2020年后每年新增光伏装机约80-160 GW

大同一期光伏发电应用领跑基地运行监测9月报

上海电气“风云系统” 获权威认证,为全国首家

华能国际、华能集团、中船海装三方出资设立华能盛东如东海上风力发电有限责任公司

国家统计局:前三季度发电量增7.4% 清洁能源发电增8.9%

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“弃”风电保水电 西昌电力放弃与大唐合作风电公司增资权

青海-河南特高压获国家发改委核准 特高压高峰再启

中国西电高端换流变压器为特高压工程提供“坚强心脏”

±800千伏天中特高压直流工程年检开工

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龙源振华江苏大丰H7海上风电项目19分钟顺利沉桩

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四川电网建设之路:从“严重缺电”到“外送第一”

总装机200MW、总投资36.9亿元!福建发改委核准莆田石城海上风电场项目

行业数据跟踪

新能源汽车

风电&光伏

电力设备&工控

板块行情(中信一级)

电力设备新能源行业过去一周上涨2.77%,涨跌幅居中信一级行业第11名,跑赢沪深300指1.23%。一次设备、二次设备、新能源车、光伏、风电、核电过去一周涨跌幅分别为3.17%、1.90%、3.68%、2.70%、3.51%、2.69%。

上周电力设备新能源板块涨幅前五分别为三晖电气(25.11%)、赛摩电气(11.41%)、通达股份(9.57%)、三变科技(9.26%)、经纬辉开(8.65%)。跌幅前五名分别为中利集团(-27.14%)、三星医疗(-10.93%)、璞泰来(-8.85%)、汇川技术(-8.82%)、银河生物(-7.62%)。

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